专题：2025基金半年报：隐形重仓股浮现 锚定基本面成投资共识鼎盛证券
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近日，公募基金2025年上半年盈利情况陆续披露。据Wind统计，目前已有64家基金公司数据出炉。其中，5家净利润超10亿元，易方达基金以18.77亿元稳居第一，工银瑞信、南方、广发和华夏分列第二至第五。广发净利润增速达43.54%，表现突出。
数据来源：Wind 截止至：2025年中报
值得注意的是，在头部梯队中，汇添富基金却出现了“增收不增利”的局面，营收同比增长5.33%至23.41亿元，净利润却大幅下滑30.43%至4.80亿元，其跌幅在TOP20基金公司中尤为显著，与广发基金43.54%的同比增速相差近七十四个百分点，与工银瑞信基金29.64%的同比增速相差六十个百分点，这一反差引发了市场对其经营策略和成本结构的关注。
从上半年新发基金来看，汇添富基金密集推出了多只股票型ETF及联接基金，尤其聚焦于科技创新主题，例如上证科创板系列ETF，这些产品年内收益率普遍表现突出，多数超过20%，甚至部分接近34%，显示出公司在紧跟市场热点、布局高成长赛道方面的积极意图。与此同时，混合型基金与REITs产品也有新发，但数量和规模相对有限，混合型产品规模普遍较小，多在1亿元以下。
数据来源：Wind 截止至：2025年中报
从产品发行时间和规模来看，汇添富基金在上半年的发行节奏非常紧凑，每月均有新品上市。
不过值得注意的是，多数新发ETF及联接基金的规模仍处于初期阶段，除个别如“汇添富恒生港股通中国科技ETF”规模达33.85亿元外，大多数产品规模仍低于5亿元鼎盛证券，部分甚至不足1亿元。这种“多产品、小规模”的发行模式，虽有助于快速占领细分赛道，但也可能因产品分散、单只规模有限而难以在短期内形成显著的收入贡献，反而增加了运营与推广成本，成为拖累利润的重要因素。
进一步从费率和基金经理配置角度观察，汇添富在新发产品中体现出差异化的费率策略。科创板相关ETF管理费普遍定为0.15%，处于行业较低水平，这符合被动产品竞争激烈的市场现实，但也限制了单产品的利润空间。
此外，罗昊、何丽竹等基金经理多次出现在不同产品管理中，显示公司在一定程度上依赖核心投研人员支撑多条产品线，这种资源集中使用虽有助于保持策略一致性，但也可能带来人才负荷与产品管理精细度的挑战。
综合来看，汇添富上半年新发产品在科技、高端制造等领域着力较多。然而，多数产品仍处培育期，尚未形成规模效应，加之低费率产品占比较高，进一步压缩了利润空间。
除此之外，从ETF业务布局来看，汇添富基金在数量上虽保持领先，但整体规模效应尚未充分显现。截至二季度末，公司旗下共有58只ETF产品，数量占全部基金总数的7.22%，在全行业中位列第七；然而ETF总规模为745.39亿元，仅占公司总规模的6.95%，行业排名第十五，与产品数量排名形成反差。上半年公司新发ETF达11只，发行数量居行业第六。
尽管布局积极，从中报财务数据来看，较高的客户维护费用以及在ETF持续营销、做市商合作和系统支持等方面的投入，显著增加了运营成本。这类开支在费率普遍较低的ETF产品线上难以被快速摊薄，最终导致公司在营收增长的同时，净利润明显承压。
数据来源：Wind 截止至：2025年中报
据ETF财务中报显示，汇添富基金资产合计727.04亿元，实现利润合计24.36亿元。尽管利润规模仍位居行业中上游，但其费用结构中的客户维护费一项尤为突出——达到5431.59万元，占管理费的比例高达25.50%，远高于同类公司如华夏基金（2.27%）、易方达基金（8.49%）和富国基金（13.20%）。这一比例在已披露中报的头部公司中排名靠前，反映出公司在渠道维护与销售推广方面的投入巨大。
进一步分析发现，汇添富在管理费收入方面实现2.13亿元，但同期销售服务费也达到6282.31万元，显著高于多家同等规模公募。
此外，汇添富在“其他费用”项下列支了684.63万元，其中包括技术系统升级、合规运营及金融科技投入等。在行业数字化转型的背景下，这类投入虽必要，但也加重了短期成本压力。
相比之下，华泰柏瑞基金在管理规模接近5000亿元的背景下，客户维护费占比仅1.77%；博时、嘉实等公司在资产规模更大的情况下，客户维护费比例也均低于汇添富，说明其在渠道成本优化方面更具优势。
综合来看，汇添富基金净利润的大幅下滑，折射出公募行业普遍面临的挑战。在高度竞争的环境中，多家机构采取“以利润换市场”的策略争夺份额，但若成本控制不力或执行效率不高，便容易陷入“增收不增利”的困境。此外，产品结构变化、费率下行与转型投入加大，也在短期内侵蚀利润空间。汇添富目前的阵痛可能是战略调整的必经阶段，但其投入能否转化为长期竞争力，仍有待市场考验。
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责任编辑：公司观察鼎盛证券
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